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橡树资本联合创始人霍华德·马克斯，近日在一场线谈中，围绕AI泡沫、黄金、比特币以及债券等投资话题分享了最新的见解。
“毫无疑问，互联网将极大地提高生产力，但它是否会对某家企业盈利能力产生积极影响，还不清楚。”
关于AI投资，霍华德警示普通投资者应避免陷入“彩票心态”和“二元赌局”。
他以历史数据表明，黄金长期回报率低于股市，它当然并不是一无是处，但投资者不应被短期涨幅误导。
最贴切的类比——虽然不是完美的对应——是1998-2000年的互联网泡沫，
“漂亮 50”时期不同之处在于，它并不是由技术想象力驱动的，而是主要围绕那些成熟的大公司展开的。
但我记得，当时我们对互联网将如何改变世界有更清晰的认知，很多想法现在已经成真。
我不是这方面的专家，可以说离专家十万八千里，但我还从来没有听到任何人告诉我AI将如何改变世界。
我一直认为，泡沫是围绕着某些新事物产生的，因为想象力不受束缚，可以天马行空。
主持人：您最近和《金融投机史》（Devil Take the Hildmost）的作者爱德华·钱塞勒进行了一次非常精彩的对话。
第二，人们今天投资的大多数公司，或者说，期望从AI浪潮中获利的公司，最终将一文不值。
事实上，沃伦·巴菲特曾经指出过——我想他是在2000年的年度股东大会上谈到互联网时说的——
“毫无疑问，互联网将极大地提高生产力，但它是否会对某家企业盈利能力产生积极影响，还不清楚。”
显然，如果能保持美国GDP不变，同时淘汰一半的入门级岗位，确实有可能会提高生产率。
当不同的公司竞争提供AI服务时，或许它们会展开价格战，最终导致无利可图；
主持人：虽然我们都无法预知终局，但当你自问的时候，你觉得此刻最值得警惕的潜在失误会是什么？
第二，不能因为领先者估值太高，就认为投资滞后股是个好主意——仅仅因为它们更便宜。
关于AI，我了解的是，你可以投那些纯AI概念公司，这类公司除了AI这个概念，什么都没有。
你是想投一家没有收入、没有利润、靠AI讲故事的初创公司，但如果成功可能实现突破性飞跃？
还是想投资一家已经稳健盈利的大型科技公司，AI可能带来增量收益但并非颠覆性变革？
主持人：黄金价格最近突破每盎司4000美元大关，比特币同样引发大量投机热潮。
您曾在备忘录中写道，“在我看来，对于不产生现金流的资产，没有办法通过分析进行估值。”我也一直无法说服自己去买比特币。
你审视一个标的，无论是股票、公司、债券、房产，还是任何其他东西，试图弄清楚它的内在价值，
石油本身没有内在价值，所有这些资产，它们的价值，它们的价格，完全取决于市场愿意出多少。
但我想我在备忘录里说过，你可以买黄金，因为你相信它、觉得它能涨，可以因为它历来是保值的手段而投资。
我在和您通电话前正好看了一下数字，如果你在2010年底买了黄金，至今年年化回报大概是7.7%；
主持人：您在2022年12月写了一篇非常重要的备忘录《沧海桑变》，其中谈到了一个时代的终结——自1980年以来持续下降的利率环境已不复存在。
都是你把钱借给别人，他们向你租用，并承诺每半年支付利息，到期还本的金融工具。
在绝大多数投资领域，业余人士都应该选择基金、ETF这类由专业团队管理的产品。
这句话不仅适用于我做的事情，我觉得同样适用于股票、共同基金、ETF、指数基金等各种领域。
但如果你满足于平均回报，就能以相对较低的成本购买产品，并有很高的概率获得平均回报。
以高收益债为例，现在大概能提供7%左右的收益率，其他信用类产品可能略高一些。
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